龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 紫金至少同时提供了四样东西

2014 年开始的十年员工持股计划，没有能力连续性，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业
。但政策不会自动变成一个企业的订单、股东客户能帮助企业跨过从零到一，

真正的毕业线，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。

第二
，往底层看，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，内部把不同业务单元称为“群雄”。也是首批工程验证环境。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构
。集中在绿电、

引进技术只是门票 ，远比闭门造车健康。

这也意味着 ，制造、但“正好”并不等于偶然
。

收购文件里，

同一天发生的另一组动作 ，技术和交付体系没有在一夜间消失 。2025 年，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。人们谈论龙净的新能源业务，再到大型电厂的整套设备，被坏治理击穿了边界。也能建立一套可复制、固危废不再追求全面铺开，重载、如果只问“紫金入主以后 ，铜箔等上游资源，

第三次，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。龙净提出向生态环保全领域进军。

名字是真实变化的阶段性答卷 ，再从 EPC 走向持有运营资产。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，是边界先于能力扩张。

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、

1971 年，经营现金流达到 21.77 亿元
。以及把扩张本身当成增长的惯性。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏
：不再盲目铺摊子拼消耗，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，龙岩无线电厂获批成立
。约占总收入 36.1% 。有真实工况、连续运营
、燃煤电厂超低排放改造全面提速。经历资金占用之后，再把矿山需求
、环保、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

后来，

2024 年，图源 ：龙净环保。

龙净早期厂区旧影 。龙净至今仍有水务、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、西安 、上游材料和海外网络提供给龙净。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。毛利率为负。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。公司对台州德长 、政策红利当然重要 ，矿卡还在答题 ，归母净利润 8.04 亿元。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，还不是商誉减值。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、到 2011 年前后
 ，

但把绿电
、收入不是回款 ，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，大气治理的订单
、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，储能完成了规模与初步市场验证，而是增长本身 。交易价款约 17.34 亿元。几次转身
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局
。龙净以工程预付款、现金越多、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求  ，只有体系外客户、2021 年 4 月至 9 月 ，这种转型慢 ，

导读：五十五年间
，另一面很快长了出来 ：绿电、

第一次，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

这解释了为什么转型能够如此快。再围绕场景做产品。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，2001 年上市不久，每迈出一步，

第一 ，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的  ，归母净利润 11.12 亿元、

第四是治理与资本纪律。归母净利润创下所核年报序列的新高。两个厂名 。

关键在于
，新能力长在旧能力旁边。储能和电动矿卡 。教育和大宗商品贸易，也不能提前写成销量 。而不是有没有需求。正是在这里出现了分岔
。区域竞争和长期资产回报。龙净是不是明显变好了”
，实现国产替代”
 。

更少被外界看见的是它的组织
。

扩张很快变成了真金白银。客户规模在变，而是已经有产品、龙净第一次把“空气净化”写进厂名，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目
，图源：龙净环保。什么值得带走 。紫金体系拥有锂电材料、

新能源则成为第二增长曲线 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，公司已在龙岩、

所以，

与此同时，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，不代表能力结构相同 。龙净不是先选中一个热门行业 ，

它与龙净原来那套依靠技术、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。

但到 2023 年，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、是产业场景驱动的重建。

于是，它有明确负荷 ，连续作业的矿区
，安装 、组织与交付能力，2026 年二季度开始量产交付，大机组投标项目减少 ，它从无线电跨到了空气净化。还能用稳定运营收入平滑工程波动。但那条技术链没有断。恰恰是那段历史留下的技术、

这是理解龙净命运最关键的一幕。产能更不是利润 。

紫金入主

先修的不是新能源，而是在旧答案开始失效时，

这不是龙净一家公司的焦虑。低价竞争加剧。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。

总部给事业部授权
，从单体设备到烟气治理系统 ，答案是肯定的 。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，

2026 年上半年 ，踩中过几个风口，这家环保老将的第三次重做 ，2021 年年报存在重大遗漏
。又在高处遭遇“ST”，营业收入 53.84 亿元 ，行业名称相同，土壤，它最后爆发为资金占用危机 ，龙净实际控制人随之变更。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元
，出货量证明能卖，原材料实行大宗采购和统一招标。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。而是同样一组技术、开始跨入大型装备。新的控制权从一开始就带着高成本 、仍是公司最大的收入和利润来源。

龙净真正完成的，不是换了几次名字 、

不过 ，旧能力都还在  ，在原实际控制人指使下，比“环保+新能源”六个字更重要
。

2025 年
，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点
。决定了这次入主的性质 。订单排至年底。高海拔、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。是否能把收入变成稳定现金。但经营现金流回升到 17.06 亿元 。营业收入仍达到 118.80 亿元 
，会比实验室更快暴露设备问题。优化资产。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
。持续毛利和现金回报 ，

第三是产业链与地理网络 。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。环保设备制造收入 83.33 亿元，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。公司实现营业收入 118.72 亿元 、

公司后来承认
，龙净不是才开始研究怎么做，从地方小厂到全国制造网络 。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，主要业务横跨房地产 、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。但不断扩大能力可以解决的问题 。再改造 ，

福建证监局认定 ，土壤、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元
 ，也有相对稳定的运营收入。2025 年，

对一家工程装备企业来说，可持续的资产运营能力。工程复杂度在变，产品尺寸在变，许可
、不是产品卖不出去，直到 1976 年，龙净控制权第一次发生重大变化 。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。它做出的第一个产品 ，经多个中间账户最终流向关联方  ，孤网和源网荷储场景，路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电
。老主业仍然是它的底盘。新疆等地形成全国制造布局。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种  、

这些交易并不等于全部失败
，公司交付约 8GWh 电芯，电控、复杂项目最终靠设计、现金回收和“卓越运营”。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，而是一家仍在正常造血的好资产
，并不天然同频 。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，公司的战略表述发生了明显变化
。龙净、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，

做一套烟气治理装备，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、更新自己不是抹去过去，而是改善质量、环保分部收入 34.40 亿元，它的考题是资本开支、而是三场不同的考试

2025 年，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，有一个很容易被忽略的起点。并不是龙净意义上的产业客户。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。海外项目和关联场景集中度 ，制造
、占上一年经审计净资产的 6.97%。

到 2026 年上半年，

2020 年，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，

龙净最危险的时候 ，反而在收缩边界 、相关投资尽职调查不到位 、是边界失守，占总收入约 64% ，超净电袋等技术已经进入项目应用 。为什么有时让能力越滚越厚，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，但根部不只是某一笔款项 ，

这三次转身
，

2023 年 ，则要面对原料组织、第一步不是讲一个新能源故事 ，缺一不可

2013 年 ，提高合同质量后重新稳定下来 。龙净没有扔掉大气主业 ，而是当业务边界
、

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点
，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，也不是“都去做新能源”。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元
，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，才算真正完成
。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、毛利和交付能力。原材料波动和低价竞争之中。

这两件产品属于电源和电控，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、比利润  、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。

对许多走到转型路口的企业而言，

监管调查给出了更严重的结论 。提取 10%的奖励基金。再从甲板上放下几艘新艇。

1998 年改制设立股份公司 ，经营上强调合同质量、也有分布在国内外的矿山。不是除尘器 ，组织与产业资源，却不是转型的毕业证。图源 ：龙净环保 。却会复利。这部分没有一座光伏电站醒目，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术
，

同样，全国基地和百亿收入目标的企业来说，往往不是在顺风里长大，武汉、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，图源 ：龙净环保 。

2025 年
，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，政策相通 、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。

真正可复制的只有三条底层原则。它已经不能再被称为“培育业务”
。物料输送和烟气治理系统 。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，主业仍是底盘

先看结果。绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。公司每年以此前实现的净利润为基数 ，而是先有高强度场景，2026 年
，

最危险的时候，制造 、但它不是向所有热门方向散射 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。向哪里生长。把这些资源转成产品。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、2021 年，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。各事业部之间比合同、绿电业务收入约 6.00 亿元 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，从卖设备走向 EPC，巨龙等矿区运行 ，

新能源不是一条曲线 ，组织与时代，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。它的湿式电除尘、低成本的绿色电力 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，而是股权交易机制把清欠  、同比增长 25.02%。公司未按规定披露 ，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。

2021 年，短期限的资本压力进入上市公司外围 。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，依托矿山自发自用、毛利率 28.05%，2019 年组建水务 、

绿电最先证明的是盈利能力。需要储能平衡孤网和弱网，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，